今年以來,，做空中藥行業(yè)的陰云密布,。從云南白藥到漢森四磨湯，中藥上市公司接連被曝出“召回門”“造假門”,、“致癌門”,，中藥行業(yè)遭遇持續(xù)的信任危機(jī)。

　　業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，近一兩年,，一些機(jī)構(gòu)和資本利用國內(nèi)資本市場日益發(fā)展的做空機(jī)制,，開始選擇中藥標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行做空操作，很可能會對有著幾千年歷史的傳統(tǒng)中醫(yī)藥帶來嚴(yán)重沖擊,。

　　中藥上市公司頻遭發(fā)難

　　被稱作中國式渾水公司的北京中能興業(yè)投資咨詢公司近日再度公開向康美藥業(yè)發(fā)難,，稱目前已將康美藥業(yè)造假最新的5類證據(jù)提交給了中國證監(jiān)會。

　　作為一家以中藥飲片生產(chǎn)為主導(dǎo)的醫(yī)藥企業(yè),，康美藥業(yè)已不是第一回被中能興業(yè)做空,。早在2012年12月15日和2013年3月2日，中能興業(yè)與一家證券媒體聯(lián)合發(fā)布了《康美謊言》和《康美謊言第二季》,，涉及康美藥業(yè)土地使用真實性,、虛增資產(chǎn)等問題。

　　隨著兩份報告的發(fā)布,，康美藥業(yè)股價在短時間內(nèi)大幅下挫,，一度跌至2年半來的低點(diǎn)，其中2012年12月17日更是開盤封住跌停,。

　　事實上,，繼白酒板塊因塑化劑事件而全線下跌之后，醫(yī)藥股尤其是中藥股正成為做空者的下一個“獵物”,。今年以來的短短幾個月時間，中藥企業(yè)的負(fù)面新聞接連見諸報端,，除了康美藥業(yè),，還涉及云南白藥、貴州百靈,、漢森制藥等多家上市公司,，這背后被認(rèn)為是機(jī)構(gòu)的借機(jī)做空甚至惡意做空。

　　2月5日,，港澳衛(wèi)生署發(fā)文要求回收云南白藥五款中成藥,，因云南白藥配方中含有未標(biāo)示的烏頭類生物堿，其可能帶有毒性,。6日云南白藥股價開盤走低,，早盤盤中一度觸及跌停價。

　　3月21日,，媒體報道貴州百靈制藥廠中藥渣遍布附近村莊,，大堆的藥渣垃圾，幾乎堆積成山,，給村莊帶來一定的潛在污染,。當(dāng)日，貴州百靈申請臨時停牌，并于晚間發(fā)布澄清公告,。

　　4月25日,，媒體報道稱“漢森制藥四磨湯含有一級致癌物質(zhì)，為嬰幼兒廣泛用藥”,。26日,，漢森制藥復(fù)牌股價即跌停，其他含檳榔成分藥品的中新藥業(yè),、同仁堂,、華潤三九等上市公司也大幅下跌，中成藥公司股票整體飄綠,。

　　密集做空中藥上市公司絕非偶然,。據(jù)了解，在做空機(jī)制較為完善的美國,，公共衛(wèi)生等行業(yè)因為其突發(fā)“黑天鵝”事件概率較大而經(jīng)常受到做空資金的狙擊,。在A股市場，包括中藥上市公司在內(nèi)的醫(yī)藥板塊同樣成為做空者的理想目標(biāo),。

　　砍向中藥的做空“三板斧”

　　分析和調(diào)查,、發(fā)布負(fù)面信息、股價大跌———分析上述案例,，不難發(fā)現(xiàn)做空中藥上市公司的“三板斧”,。這種做空方式看似簡單，但往往能演變?yōu)闆_擊上市公司和整個行業(yè)的危機(jī)事件,。

　　近一兩年來,，隨著國內(nèi)資本市場融券業(yè)務(wù)擴(kuò)容和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的發(fā)展，這種渾水式的作空手法逐漸成為常態(tài),。

　　2010年3月31日起,，上交所和深交所正式開通融資融券交易系統(tǒng)，結(jié)束了中國證券市場只能做多不能做空的歷史,。目前,，兩家交易所融資融券標(biāo)的股票范圍擴(kuò)大至500只，其中包括康美藥業(yè),、云南白藥,、東阿阿膠、廣州藥業(yè),、九芝堂等37只醫(yī)藥股,。

　　據(jù)了解，做空機(jī)構(gòu)的一般手法是首先對上市公司進(jìn)行調(diào)研,，發(fā)現(xiàn)其財務(wù)漏洞,、造假行為等問題,，融券賣空后再發(fā)布負(fù)面消息，最后通過打壓股價獲取收益,。在釋放負(fù)面消息方面,，通常借助分析師和媒體的力量，讓媒體打頭槍,，再由分析師發(fā)布專業(yè)的看空報告,。

　　有分析稱，在云南白藥事件中,，2月4日,，云南白藥當(dāng)日均價為75.11元，2月5日均價為72.94元,，被融券賣出11.21萬股,。若融券者以上述價格賣券再買券計算，加上杠桿效應(yīng),，輕松賺得6%收益,。若操作得當(dāng)，收益率超過10%也并非難事,。在康美藥業(yè)事件中,，也有分析人士質(zhì)疑，中能興業(yè)正是通過融券做空康美藥業(yè)而獲得巨額利益,。

　　對于不是在A股500只融資融券標(biāo)的股票范圍內(nèi)的上市公司,，做空不是無計可施。只要相關(guān)上市公司基本面不差,，當(dāng)其股價暫時下挫后,，機(jī)構(gòu)可以趁機(jī)抄底入場，等股價反彈再獲利出逃,。以漢森制藥為例,，4月26日復(fù)牌當(dāng)天全天成交額接近6000萬元,，比前一交易日成交額增加了71%,，表明有大量資金低位接盤。

　　中醫(yī)藥如何打響保衛(wèi)戰(zhàn)

　　如果說做空康美藥業(yè)針對的是財務(wù)造假問題,，從云南白藥到漢森四磨湯,，做空的“火力點(diǎn)”則集中在傳統(tǒng)中藥本身的作用和功效。與西藥基于試驗和數(shù)據(jù)不同,，中藥強(qiáng)調(diào)整體觀和辨證論治,，中藥企業(yè)往往難以拿出有力的作用機(jī)理數(shù)據(jù)來自證清白，一旦陷入信任危機(jī)顯得束手無策,。

　　以漢森四磨湯“致癌門”為例,，相關(guān)報道援引的是2003年世界衛(wèi)生組織國際癌癥研究中心的一份報告，該報告認(rèn)定檳榔為一類致癌物。雖然世衛(wèi)組織的報告和檳榔入藥的致癌性之間并無直接關(guān)聯(lián),，但這樣的報道還是引起了消費(fèi)者對于相關(guān)產(chǎn)品的恐慌,。

　　多位中醫(yī)藥方面的權(quán)威專家明確表示，國際癌癥研究中心的報告原文是針對長期咀嚼檳榔與人類口腔癌,、食道癌,、咽喉癌之間聯(lián)系的綜述，而咀嚼檳榔和藥用檳榔在原料,、加工方法,、用法用量等方面均不相同，無可靠證據(jù)和不良反應(yīng)報告表明藥用檳榔致癌,。而且,，檳榔是收錄于《中國藥典》的藥材，檳榔入藥是合理合法的,。

　　中醫(yī)藥專家認(rèn)為,，是藥三分毒，西藥的毒副作用可以說是其不可克服的一大弱點(diǎn),，如嗎啡,、杜冷丁、可卡因等等就是公認(rèn)的毒品,，各種西藥的說明書中也都有“毒副作用”或“不良反應(yīng)”此項提示,，這都沒有影響其使用入藥，而中醫(yī)藥一有風(fēng)吹草動,，就草木皆兵,。

　　國聯(lián)證券近期的一份研報指出，由于歷史和醫(yī)改等原因,，傳統(tǒng)中藥在臨床評價方面存在較多缺失,。因此，眾多百年中藥配方均未能在藥品說明書中敘述藥理機(jī)制,，這也被國內(nèi)外媒體放大炒作,。

　　雖然云南白藥和漢森四磨湯有毒物質(zhì)問題已被澄清，但資本市場的頻繁做空還是給中藥行業(yè)敲響了警鐘,。有專家表示,，中醫(yī)藥亟待建立適合審評監(jiān)管要求又適合中醫(yī)藥特點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)和體系，并在安全性試驗方面做更多的工作,，確保用藥安全,。

國聯(lián)證券的報告認(rèn)為，傳統(tǒng)中藥品種需要逐步現(xiàn)代化,，增加循證醫(yī)學(xué)證據(jù),，并對藥物的安全和療效實施長期跟蹤,。

(云南省健康教育所 2013.06.07 轉(zhuǎn)載)